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2022年农业板块的股票行情总体呈现下跌趋势，起伏不定，仅有微观的短期的细分板块机会，也是因为农业子板块也根据各自行业周期以及投资逻辑呈现出涨跌不一的现象。白羽鸡板块是仅有上涨趋势较为明显，且目前上涨趋势未破的板块；生猪养殖板块大逻辑已破，在2022年夏季见顶后股价快速回落，如未在2021年埋伏，后期较难把握住局部机会实现正收益；生猪养殖的后周期动保板块除非洲猪瘟疫苗概念炒作标的以外，全年呈现下跌趋势，我们认为已经筑底完成；种业今年全年呈下跌趋势，同时是农业中最难把握机会的子板块，不仅受粮价本身景气度影响，还受极受政策影响，板块年末振幅大，年底生物育种政策预期博弈性强。

猪周期在2022年年初已反转确立且目前仍处于景气周期的中部。短期来看，猪价超预期下跌带动养殖户二次育肥猪加速出栏，春节前后需求将逐步回暖，看好后期猪价反弹。中长期来看，当前母猪产能增幅有限，远低于之前周期底部反弹幅度，预计明年猪价持续高位，猪企头均盈利与估值空间有望打开，从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，目前板块仍处于10%分位的底部。

由于猪周期处于景气中期，只要猪价在养殖成本线以上，养殖户接种疫苗的意愿就比较强，因为动保开销占养殖成本比例非常低，因此预计非强免疫苗业绩修复弹性大。目前动保板块整体估值偏低，板块配置的安全边际较高，随着下游养殖规模化，以及政采苗在2025年的完全退出，兽用生物制品渗透率会逐步提升，行业竞争格局有望优化，盈利空间有望改善。

白羽鸡行业则在过去已经磨底2年，周期拐点已现。白羽鸡周期由引种量决定供给从而导致行业周期轮动。我们都知道白羽鸡需从美国，新西兰等国引种，引种量年度变化幅度会有波动，2021年引种量位于高位，但2022年中由于美国禽流感、新冠疫情航班停运等情况，连续3个月海外引种停滞，使得2022年引种量同比下降30%左右。虽然目前祖代、父母代存栏仍位于高位，但后备已出现产能收缩。白羽鸡行业产业链分工较为成熟，在2020-2021年的行业低迷期，上游祖代场始终保持盈利，整个行业难以从上而下产能去化。2021年产业链下游独立屠宰环节一直延续亏损状态，屠宰场亏损有望自下而上向上游传导，行业产能有望提前收缩。从消费角度看，生猪、黄鸡明年大概率维持景气上行周期，价格对后续白羽鸡价格走势具有提振作用。

种业振兴大背景下，我国种业发展格局或将发生质的变化。中国是全球最大的种子市场，需求品种及需求规模大且完善。转基因技术研发壁垒很高，研发周期长，实验及审定时间长，早期技术成果沉淀深厚的种企有望优先受益。在明确种源安全的政策大背景下，我国对关键种源的把控力度将逐步加强，预计国际种企很难打入我国国内市场，国内具备创新优势的头部企业将优先受益，并有望在一段时间内享受政策红利。

从品种普及预期来看，转基因衍生品系不仅保留了性状导入前版本种子的高产及区域适宜性的特征性状，还将表现出抗虫、抗除草剂等抗逆性能，可降低灾害损失，变相的提高了单产。借鉴转基因棉花种植的历史案例，以及可类比的转基因商业化国家如美国、巴西、阿根廷推广进程预期来看，转基因商业化落地后种植面积的推广将呈现加速增长趋势，有望在开展商业化种植5年内达到90%渗透率，实现对传统种子的大规模替代。从政策端看，12月底的中央农村工作会议对于农业强国地位更为强调，将农业定位为现代化强国根基，对于粮食安全提出千亿斤增产的具体目标，要求种业“抓出成效”，并提出“以产业急需为导向”、“强化企业科技创新主体地位”，这些提法比过去都更加切实急迫，因此国内转基因种子政策推进有望持续深化。目前投资的关键节点就是转基因品种审定完成，商业化的实际落地。

展望2023年农业板块，有望受益于消费复苏后带来的通胀升温，回溯历史在通胀背景下，农业板块往往跑出超额收益。子板块方面，生猪养殖板块和动保板块具有较高的安全边际，随着消费复苏以及猪价明年维持高景气，估值有望提升；白羽鸡板块大的行业去化以及消费复苏逻辑比较顺，目前估值适中，上涨的趋势有望延续；种子板块重点看明年的品种审定结果和商业化落地的推进速度，解读完中央农村工作会议，让我们有着较为乐观的预期。

(以上内容为方正富邦基金研究部观点整理)

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