21世纪经济报道记者 赵娜 广州报道

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“我们在一些领域算产业资本。大家也以产业投资者的身份看我们。”瀚晖资本创始人陈怡说，近年国内股权投资市场格局生变，市场化PE/VC基金管理机构的出路在于行业专注。

看一家投资机构的实力，考量纬度之一是拿项目的能力。

在瀚晖资本长期关注的新能源领域，头部项目通常优先将份额开放给产业投资者。从拿项目的能力看，仅去年下半年，瀚晖资本就相继出手广汽埃安、捷盟智能、蓝深科技等项目。

广汽埃安是广汽集团智能纯电新能源汽车事业的发展载体，去年10月完成规模182.94亿元的A轮融资。该笔融资创下两大记录，融资金额是近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资，投后估值是当前国内未上市新能源车企最高估值。

尽管瀚晖资本的名字很少出现在行业榜单，却已凭借在锂电产业链构建的产业朋友圈，成长为锂电赛道的“类产业资本”。类产业资本与产业资本的不同之处在于，加入前者生态圈的被投企业，并不存在“站队”的顾虑。

陈怡透露，目前瀚晖资本在管基金的LP都是长期看好新能源领域的出资人，“在这个市场上，我们有识别‘真贵’与‘假贵’（项目）的能力。”

从一块锂矿石说开去

陈怡办公室的茶案旁，有一块来自“亚洲锂都”江西宜春的锂云母矿石。这块锂矿石来自让瀚晖资本在锂电产业链一战成名的明星项目：九岭锂业 。

九岭锂业是一家新能源汽车和储能产业链上游锂矿采选和碳酸锂生产企业。2017年对九岭锂业进行初始投资时，瀚晖资本是公司第一家引进的专业投资机构，连续三轮融资作为公司的独家投资方，并参与后续多轮投资。到2021年11月，公司估值已经达到百亿元。

根据九岭锂业招股说明书，瀚晖资本旗下管理基金合计持股比例近20%，是管理基金持股最多的股权投资机构。

九岭锂业的起步业务是含锂矿石开采及分选。2017年公司正式更名为江西九岭新能源有限公司，瀚晖资本随即成为公司首家PE/VC股东。

进行外部股权投资后的数年，九岭锂业逐步打通“矿石开采-矿石分选综合利用-锂盐生产及深加工”的产业链条，建成全球首条万吨级锂云母提锂产线，形成碳酸锂等锂盐产品垂直一体化生产的能力，成为国内锂电原料核心企业之一。

“要从综合基金管理人进阶到产业投资者，我们必须有足够强大的抓手。”以九岭锂业为开端，瀚晖资本迅速完成在锂电池赛道的摸底，相继出手金力新能源、墨睿科技、巨湾技研、恒创睿能、纳力新材等项目。

以锂矿为始点，瀚晖资本在新能源领域完成了“锂资源-锂电材料-锂电池及锂电设备-新能源汽车品牌-锂电回收”的产业链布局。今年1月，团队还投资了专注于汽车动力电池和数码电池的大规模工业化回收利用的瑞隆科技。

瀚晖资本出手锂电产业链的数年，也是产业受益于国家新能源转型的蓬勃发展期。陈怡告诉记者，锂电产业链投资已经从曾经的“趋势型机会”进入到今天的“结构型机会”阶段。在新的行业格局中，只有与高手同行，才有拥有持续创造超额回报的可能。

从“投顾+投资”到领域扩张

回看瀚晖资本在锂电投资领域的“从1到10”，除去新能源行业蓬勃发展带来的红利，更受益于“投顾+投资”的发展模式。

21世纪经济报道记者在采访中了解到，在瀚晖资本的成长历程中，其起步业务并非投资板块“瀚晖创投”，而是服务于中小企业和创新公司的“瀚晖顾问”。

“最初没有多少资金。”2007年国内股权投资市场的主角还是美元基金，作为一家初创投资机构，瀚晖的创始团队先通过发掘优秀项目证明自己对产业和赛道的理解，再以真金白银的投资为基金出资人创造超额回报。

正是基于这一发展策略，瀚晖资本首发展开顾问业务，通过为创新企业引入资本、整合资源，形成协同以激发企业发展潜力。与企业就投融资深度沟通的过程，团队获得比投资尽调更为详尽的一手信息，发现了一批后续带来高额回报的水下项目。

不同于财务投资机构陆续开展直接投资业务和资产配置业务，瀚晖资本做投资顾问只是成立初期求生存的方式。从2014年设立第一支人民币基金开始，团队就将独立决策及领投作为自我要求。

比如在对科顺防水的投资中。瀚晖顾问团队作为财务顾问，为公司引入规模为6.2亿元的融资。这其中，瀚晖创投通过独立决策，投入了大约9000万元的资金。

不仅如此，2020年以来，团队逐步已将主战场转向直接投资，并稳步展开锂电产业链之外的投资赛道扩张。

如果说过去锂电产业链的布局，让瀚晖资本打造了在锂电池领域的桥头堡。那么今天的瀚晖资本，计划与领先的光伏全产业链企业进行合作，以此作为产业抓手跨入光伏领域进行投资并打造第二根据地。

在陈怡看来，锂电和光伏都是坡长雪厚的赛道，“朋友圈里的合作方知道我们一向‘优中选优’，也乐意与这些优秀项目形成战略协同和业务协同。”

将开展FoFs基金管理业务

锂电领域布局策略得到验证后，越来越多的出资人关注到瀚晖资本。

陈怡透露，仅在过去一年半时间里，团队就完成了12亿元的资金募集，对外投资金额达到11亿元，是中基协公布的2022年度成立基金数量前10名的创投机构。面对来自地方政府引导基金、产业企业的出资意向，瀚晖资本仍坚持只接受笃信新能源未来的合作方。

“专注，这对投资机构而言尤为重要。”经历了股权投资市场的跌宕起伏，陈怡认为，在未来市场格局中要实现长赢，必需做到行业专注和专业化管理。

过去作为综合基金管理人看项目，出手“80分项目”基本不会错。今天从产业的角度看项目，她的团队更多从产业未来和企业成长角度作决策。

陈怡所说的“80分项目”，主要指那些财务表现不错、上市预期相对明朗的项目。实则在一些产业赛道里，“80分项目”一定被淘汰；在另一些赛道中，能做到“80分”的已然可以称为头部。

换句话说，瀚晖资本寻找和支持的，是能够走的足够高、足够远的创新公司，而非凭产业故事或阶段亮眼表现受到热捧的明星项目。

本次采访中，除了分享对产业和投资的理解，陈怡也透露了近年的产品布局计划。

陈怡的另一个身份是广东省风险投资促进会法人代表兼副理事长，她期待通过市场化股权投资母基金（PE FoFs）来支持更多优秀青年投资人成长。

具体来说，该母基金将通过配置细分领域的精品投资基金，以市场化的方式进行高效和高质的资金配置。

陈怡在工作中接触到不少优秀的青年投资人，他们有才能、有干劲、有品德，却受限于无法作为初创基金管理团队很好募资。

如若新锐投资人们得到更为广阔的空间大展拳脚，更多科创企业将能在创新资本的助力下奋力前行。

“不仅投资机构有必要关注人才梯队建设，”陈怡说，对于一个蓬勃发展的区域股权投资生态而言，支持年轻投资人成长是行业先行者当担负的使命。

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